腾讯入选摩根士丹利“亚太区最佳创意榜单”

我们把腾讯纳入“亚太区最佳创意榜单”：

腾讯依然是我们的首选股，这要感谢其防御性的业务、强健的游戏产品线和来自于新合资公司的机遇。我们认为，极具吸引力的风险/回报率，外加上微信、开放平台、社交广告和丰富的游戏产品线，可能将成为支撑该公司股价的催化剂。承诺在电子商务领域发展，可能会在短期内对公司利润率施压。也就是说，我们认为来自新合资公司的机遇，能够对电子商务业务的风险起到缓冲。我们继续维持腾讯股票“增持”评级，并将目标股价定为港币284.5元。

防御和增长的业务：

作为腾讯营收的主要贡献者，网络游戏营收将不太会受到宏观基本面的影响，这主要归功于粘性的游戏玩家基础，还相对低廉的游戏相关支出。2012年上半年，腾讯的市场份额超过了五大竞争对手的总和。根据百度知道的排名，腾讯当前运营着中国十大游戏中的五款游戏，而且《剑灵》（Blade and soul）和《Call of Duty Online》均有潜力成为最热门的网络游戏，这可能会进一步提升腾讯业绩的增长。目前，腾讯仅有10%的活跃帐户为付费帐户，平均每用户日平均支出为人民币1元，表明具有充足的上涨潜力。

接近投资周期晚期：

去年，腾讯加入在一些新领域进行了投资，如社交网络服务、开放平台、移动、网络游戏和视频。我们认为，腾讯当前已接近于非电子商务业务的投资周期晚期。2012年第二季度，腾讯的资本支出仅占到总核心营收（排除电子商务业务）的9%，低于2011年第三季度巅峰时期的15%。腾讯强大而稳定的运营现金流，能够资助公司的投资；而且截至2012年第二季度末，腾讯持有的现金同比增长了26%，达到31亿美元。

新合资公司的机遇尚未反应在股价上：

依据我们的观点，看涨腾讯的理由包括以下几点：第一，腾讯的移动聊天应用微信，已经成为了中国增长速度最快的智能手机应用，拥有1.5亿至2亿用户。移动游戏和基于地理位置的广告将为腾讯带来新的营收流。第二，腾讯的开发平台已经成为中国最大的开发平台，能够让第三方应用开发者接触到其庞大的用户群体。腾讯已经吸引了超过4.5万款第三方应用，累计下载次数达到40亿次。无需巨额的研发投入，腾讯便能够分享巨额的营收。第三，腾讯的目标广告系统可能释放其社交网络服务的潜能。